有色金属：TC/RCs上升38%　　中国第二大铜生产商--中国铜陵有色已与美国矿商--Freeport签定2010年铜处理费(TC/RC)，为每吨加工费46.5美元，每磅提炼费4.65美分，同比上升38%，合乎市场预期。　　2010年TC/RCs协议价基本确认。

国内铜冶金加工费谈判由铜陵有色联合，以CSPT为代表和精矿供应商展开下一年度协议价谈判。一旦达成协议，其余厂商皆拒绝接受此协议价，因此我们指出2010年的TC/RCs协议价早已基本确认。　　2010年TC/RCs协议价降幅合乎预期。

铜价低企使得低成本冶金生产能力复产，及矿山减产造成矿石供应紧绷与冶金生产能力富余的对立是TC/RCs上升的根本原因。另外2009年下滑的现货价格和日本年中降价也让市场预期到2010年TC/RCs将经常出现上升，并确认在盈亏平衡点左右。　　2010年铜冶金加工无利可图，自给率要求影响程度。新的TC/RCs下，国内铜冶金加工完全无利可图。

根据敏感性分析，资源自给率是要求TC/RCs上升造成影响程度的关键因素。TC/RCs从75/7.5上升至46.5/4.65，江铜、云铜、铜陵有色EPS分别上升0.14、0.25、0.36元。　　2010年业绩看铜价、国内外价差、副产品。铜冶金加工盈利方式还包括：加工费、铜价、国内外价差以及副产品。

由于铜冶金加工无利可图，因此只剩的三种方式将是要求2010年铜冶金企业盈利的关键指标。　　铜价对EPS敏感性分析：江铜云铜铜陵有色---（意味著数额大）　　国内外价差对EPS敏感性分析：铜陵有色云铜江铜---（不平稳）　　硫酸价格对EPS敏感性分析：铜陵有色云铜江铜---（意味著数额小）　　2010年投资铜业选用资源股。

由于套利机制不存在，国内外价差无法确保长年平稳的收益，而硫酸价格短期内对铜冶金企业的盈利贡献比较较小。只有资源自给率较高的企业才能在铜价低企的时代享用高额报酬。

我们指出2010年投资有色金属或铜类上市公司，选用仍是资源类个股。　　2010年TC/RCs协议价基本确认　　与铁矿石价格谈判类似于，铜冶金加工行业也是每年年末与铜精矿供应商进行谈判，确认下一年度的TC/RCs协议价（TC：细炼费；RC：提炼酬劳）。

参与者也与铁矿石价格谈判类似于，铜冶金加工企业来自：欧洲、日本、中国及韩国等，铜精矿供应商以澳大利亚的BHP居多。全球定价机制也与铁矿石价格谈判类似于，如果某方年所达成协议，则其余参与者采行追随策略，并根据具体情况做到微小变动，但方向上认同是完全一致的。　　与铁矿石价格谈判有所不同，中国的铜冶金加工费谈判是由中国铜原料牵头谈判组（CSPT）代表参予，在国际市场上构成统一的中国声音。

CSPT重新组建于2003年，由9家国内仅次于的、最有代表性的铜冶金企业构成，其中铜陵有色由于电视剧集矿量仅次于，一般来说在谈判过程中起领导起到。一旦铜陵有色与矿石供应商达成协议，中国其它主要铜冶金企业都会拒绝接受协议价作为全年的长单价格。铜陵有色与BHP的下一轮谈判将于1月展开，预计签定的2010年铜加工酬劳将与FREEPORT的在同一水平。

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